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2015年信托资管怎么投?
作者:慕轩    日期:2015-5-19

     回顾2014年,随着房地产市场进入调整周期,矿业类信托资管产品不断爆出兑付危机事件。信托资管产品的风险开始显现出来,信托资管产品已经告别了前几年的低风险、高收益的局面,对风险进行甄别、控制的前提下,选择收益合适的产品将是理性投资者的最优选择。


政信类产品

     根据有关数据统计,2014年下半年以来,政信类产品增速较快。出现这种局面的原因,一方面是在其他类型信托产品风险暴露的背景下,政信类产品由于有政府信用背书,使得其风险相对较低。根据我们的研究,从中国全部政府性债务占GDP的比例、债务期限、债务率和逾期率等多个指标综合分析。中国政府债务发生系统性违约的概率较小,中国政府债务风险主要是流动性风险,且各地区风险差别较大。

     另一方面,由于目前企业和地方政府融资成本高企,中央政府也在设法引导市场利率下降,比如降息、通过货币工具降低无风险收益率、拓宽融资渠道、缩短企业融资链条、地方自发自还地方债试点的推行等,这些都将加速市场利率的下滑,未来政信类产品的收益率也将随之下滑。而目前政信类信托、资管产品的收益率仍然相对较高,对于投资者来说相对其他理财工具优势明显。
     此外,通过地方融资平台发行非标产品对于地方政府来说融资成本是比较高的。由于以前地方政府不能自行发债,地方政府因而更多通过其融资平台和其他政府相关实体等发行人间接发行债务,发行成本高企。而2014年8月31日全国人大表决通过的新预算法限制了地方政府的举借债务方式,只能采取发行地方政府债券的方式,不得采取其他方式筹措。这意味着未来非标类政信类产品将会逐步减少乃至消失。随着中央逐步放开地方自发自还政府债券,地方融资平台将会逐步被利率较低的市政债替代。收益相对较高的政信类产品发行量将会逐渐减少,其稀缺性将会显现。
     最后,政信类产品虽然总体来说相对其他信托资管产品风险比较低,但具体到各个地方政府的融资平台来看,风险差异还是很大的。总体来看,经济发展较好的一二线城市,以及部分经济实力较强的三四线城市还款能力较强,其发行的政信类产品风险相对较低。而一些地方经济较差,债务负担较重的政信类产品应该尽量规避。
房地产信托/资管产品
     随着中国进入降息周期的概率加大,房地产业在供需两端都将受益。我们预计2015年房地产企稳的概率比较大。从过去1年房地产价格走势来看,一线城市房价同比明显好于二、三线房价。我们预计2015年二、三线城市房地产供过于求的局面仍然难以改善,相关的房地产信托需要审慎乃至规避。而一线城市由于受人口净流入等因素影响,房价依然较为坚挺,有分析人士认为可以适度配置相关的房地产信托/资管产品。对房地产企业的选择上,在行业景气周期偏弱的背景下,宜选择优质房地产企业的产品。

工商企业信托
     由于以石油为代表的国际大宗商品熊市仍未结束,2015年投向为矿业等上游企业的信托/资管产品仍然风险较大。而家电、汽车等中下游企业,由于原材料价格下降,融资成本下降,企业基本面有向好的可能,相关的信托/资管产品可以适度配置。
     总体而言,有分析人士认为政府信类产品是2015年固定收益类产品中配置的重点。经济发展较好的一二线城市,以及部分经济实力较强的三四线城市还款能力较强,其发行的政信类产品风险相对较低,是配置的重点。而一些地方经济较差,债务负担较重的政信类产品应该尽量规避。房地产信托/资管产品以配置一二线城市、优质公司产品为宜。工商企业类信托/资管产品以配置中下游企业产品为主。

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